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【赌 场 怎 么 放 水】

文章来源:中国科学报    发布时间:2018-02-19 16:19:21  【字号:      】

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一、经营事迹不断向好

行业基础面企稳趋势明确,预计上市银行2017年上半年净利润同比增长3.3%。在二季度基建投资驱动信贷需求、银行净息差改善明确以及资产质量显著向好的情形下,我们以为上市银行17年上半年事迹表示将好于一季度,预计上半年净利润同比增长3.3%,二季度单季净利润同比增长4%,环比一季度晋升1.4个百分点。分银行来看,事迹分化犹存,五大国有银行、股份行和城商行分离同比增长2.6%、4.9%、9.9%,在金融去杠杆、严监管环境下,大行企稳回暖趋势显明。事迹增速处于上市银行前列的依然是城商行子板块,8家股份制银行的事迹增速坚持分化,预计其中领先的是兴业银行(9.5%)和招商银行(9.3%).

严监管环境下预计规模扩张连续放缓。今年3月份以来监管层的密集发文对银行理财、同业业务带来冲击,此前依赖同业业务扩张的中小银行或将面临更大压力。从银监会披露的5月份行业规模数据来看,5月末商业银行总资产同比增速逐步放缓至13.5%,而股份行和城商行降幅(分离为2个百分点和1.6个百分点)显著大于五大行(0.2个百分点)。而此前全国金融工作会议更增强调增强金融和谐监管,在当前经济复苏迹象肯定的背景下,行业强监管或成为常态。我们预计上市银行17年上半年总资产规模增速环比一季度将降落2个百分点至10.1%。

二、手续费净收入增速由负转正,息差企稳

手续费净收入增速转负为正,但仍处于底部区域。1季度上市银行手续费净收入同比负增长,重要是银行理财业务增速放缓、利率压力下企业债发行节奏放缓,预计影响将连续。但是,中收的增长存在两个积极因素:一是银行业务回归表内信贷的趋势有利于部分中收的转化,二是零售业务、尤其是信誉卡业务的发力。预计上半年手续费净收入同比正增长3%(1Q17:-1.7%).

息差连续企稳,预计二季度净息差为1.99%。受负债端同业利率抬升和营改增因素影响,一季度上市银行净息差延续下行态势。斟酌到:(1)二季度经济增速超预期、基建投资驱动信贷需求,以及处于高位的债券利率的比价效应,赋予银行更高的议价才能;(2)各银行连续优化负债构造,愈发器重低成本的存款业务;(3)同业负债大部分置换为新阶段的利率成本程度,二季度的同业负债成本边际变化削弱,我们以为银行息差企稳改善趋势明确,上半年息差程度或是全年低点,我们测算累计净息差环比一季度微升5BP至1.99%。

三、资产质量有本质性改善

资产质量出现本质性企稳改善,但各银行之间分化犹存。16年不良指标全方位显示资产质量企稳,上半年经济数据超预期,周期品表示良好,银行信贷构造优化,联合我们草根调研,长三角等地域继续巩固,整体企稳趋势连续。目前供应侧改造已迈入本质性阶段,提振银行信誉风险出清,预计二季度年化信贷成本较一季度降落8BP至1.13%。但由于信贷构造、客群质量及不良认定等方面的显著性差别,二季度各银行资产质量仍然存在分化。从不良贷款比逾期90天以上贷款指标来看,在100%以上的四大行和招商银行、兴业银行、北京银行、宁波银行的不良确认压力不大,部分该指标偏低的股份行仍然面临消化潜在不良的压力。

四、投资建议

强监管环境不改基础面连续改善支持板块估值修复的长线逻辑,继续看好稳健大行,关注基础面企稳的中小行反弹。息差和资产质量企稳向好驱动事迹增速稳步回升。分银行来看,大行资产端配置才能和负债端融资才能突出,对于MPA考察、去杠杆、同业融资规范等监管调剂压力,大行应对更为从容。息差和不良企稳的基础面向好核心逻辑,在大行的体现将更显明。从估值来看,当前板块对应0.97X的17年PB,依然破净,而五大行更低至0.88X的17年PB,首推经营稳健龙头的工行、建行。和大行相比,估值低、基础面稳健的中小银行在下半年同业、不良、监管问题明朗化后有望打开上涨空间,建议关注兴业银行、北京银行。

风险提醒。宏观经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

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 起源:中国青年报


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(责任编辑:侯茜)

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